寒武紀，作為深度學習處理器芯片的研發(fā)者，自2016年成立以來便備受矚目。

9月5日，“AI芯片第一股”寒武紀（688256.SH）盤中股價閃崩，跌幅一度超過14%，成交金額亦快速攀升，顯示有大額資金在短時間內出逃。

市場傳聞招標推遲、產品降價及股權激勵收入預期下調可能是原因。根據寒武紀回應，公司經營正常，并發(fā)表聲明指有假冒“專家”傳播虛假信息，已造成負面影響，將保留追責權利。

眾所周知，寒武紀頭頂“AI芯片第一股”的光環(huán)，于2020年成功登陸科創(chuàng)板，一度成為市場關注的焦點。然而，盡管擁有先進的技術和廣闊的市場前景，寒武紀的盈利之路卻顯得尤為漫長和曲折。

不足億元的營收也讓投資者一度大呼沒法和其近千億的市值匹配。

01.

為何在此刻遭遇下跌？

除了寒武紀官方給的說法外，我們再來分析一下。

首先，觀察購買寒武紀的資金結構，我們發(fā)現其中散戶和游資占據主導地位。

對于這些資金而言，”寒武紀本身"并非決定性因素，市場對芯片的預期才是關鍵。由于海外芯片市場主要由英偉達供應，其漲幅顯著，成為市場關注的焦點。

在國內，華為自研芯片風風火火這幾年，算得上“老大”，卻因未上市而無法直接投資。因此，市場轉而選擇寒武紀作為芯片投資的替代選項，這也賦予了寒武紀特定的題材屬性，即“備胎”角色。

然而，近期市場上出現了一篇小作文，指出運營商智算招標推遲，AI算力中心的資本開支下調。由于運營商是芯片的主要買家，其資本開支的下調意味著市場需求可能減弱。盡管這一調整本身可能并非決定性因素，但運營商的資金狀況確實面臨壓力。

此外，中美近期交流增多，可能帶來半導體行業(yè)的一些變化。中美即將在天津舉行會議，一旦中美關系緩和，美國可能會放開一些中低端芯片的供應，并解除其他一些技術限制。這一變化不僅可能對寒武紀產生影響，還可能引發(fā)整個半導體行業(yè)的重新洗牌，部分國產替代邏輯將面臨挑戰(zhàn)。

寒武紀主營業(yè)務是應用于各類云服務器、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設計和銷售。公司的主要產品包括云端產品線、邊緣產品線、處理器IP授權及軟件。

寒武紀的產品不僅滿足了多元化的市場需求，還在安防監(jiān)控、自動駕駛、移動終端、智能家居等多個領域展現出強大的應用潛力。

在技術層面，寒武紀不斷推陳出新，如推出全新一代云端AI芯片思元270，采用16nm工藝制程，性能較上一代提升4倍多。

02.

上半年巨虧超6億 4年砸了近50億搞研發(fā)

即便寒武紀技術領先，市場布局廣泛，卻陷入了連年虧損的尷尬境地。

公開數據顯示，從2017年到2023年，寒武紀的歸母凈利潤一直處于虧損狀態(tài)，且累計虧損金額不小。到了2024年上半年，公司營業(yè)收入同比大幅下滑43.42%，歸母凈利潤和扣非凈利潤分別虧損5.3億元和6.09億元，虧損幅度進一步擴大。

芯傳感注意到，寒武紀自2020年7月20日上市以來一直連續(xù)虧損。算上今年上半年，寒武紀2020年至今扣非凈利潤已累計虧損50.01億元。

造成這一困境的原因多方面。首先，巨大的研發(fā)投入是其中的重要因素。為了確保智能芯片產品及基礎系統軟件平臺的高質量迭代，在激烈的市場競爭中保持技術領先，寒武紀不惜血本，持續(xù)進行大量的研發(fā)投入。從2020年到今年上半年，公司研發(fā)費用累計高達49.92億元，占營業(yè)收入的比例極高，這無疑加重了公司的財務負擔。

其次，供應鏈的影響和市場競爭的加劇也是不可忽視的因素。全球半導體行業(yè)的波動和市場競爭的激烈程度讓寒武紀面臨著成本上升和市場份額爭奪的雙重壓力。

同時，公司產品的市場推廣和品牌建設也需要大量的時間和資金投入，這無疑進一步加大了公司的經營壓力。

03.

盈利之日尚需時日

對于寒武紀而言，要實現盈利并非易事，但并非沒有可能。

首先，AI的普及，AI芯片的市場需求將持續(xù)增長，這是必然的。寒武紀作為業(yè)內明星企業(yè)，有望受益于市場擴容的紅利。

另外，寒武紀持續(xù)增強產品的競爭力，并擴大市場占有率。例如，新一代產品如思元270的推出，將為公司開辟全新的增長點。

據寒武紀官方說法，思元270集成了寒武紀在處理器架構領域的一系列創(chuàng)新性技術，處理非稀疏人工智能模型的理論峰值性能提升至上一代思元100的4倍，達到128TOPS(INT8)；同時兼容INT4和INT16運算，理論峰值分別達到256TOPS和64TOPS；支持浮點運算和混合精度運算。

思元270采用寒武紀MLUv02架構，可支持視覺、語音、自然語言處理以及傳統機器學習等多樣化的人工智能應用，更為視覺應用集成了充裕的視頻和圖像編解碼硬件單元。